原文標題：錳硅波動加大 1901合約多空決戰前夕測評
內容要點：
產業背景，近期受宏觀預期波動影響，硅錳主力1901合約盤面波動加大。在流動性提升的背景下，盤面價格受到人為情緒化擾動，形成影子價格。同時，主流河鋼12月份鋼招也同期出現較大變化，由第一輪詢價8500元/噸，漲至第三輪8950元/噸。合金廠更是計劃以聯合檢修方式積極挺價。目前期貨盤面多空博弈、現貨合金廠與下游鋼廠博弈均已進入白熱化階段。但對于SM1901合約而言，12月份已到交割月前一個月。交易所提保將給多空雙方持倉帶來資金成本上的壓力。同時，無交割資格的多空雙方虛盤也將逐步離場。留給多空雙方操作的時間不多了。故本文嘗試從以下幾方面進行多空博弈前夕測評：盤面流動性：近期受宏觀因素擾動，市場情緒化追漲殺跌特征明顯。在高資金流動性下，盤面所形成的影子價格已直接影響到基差結構水平的高波動。目前形成前期8400以上高位單邊多頭被套（產業邏輯多頭入場），7760以下空頭單邊被套（宏觀邏輯空頭入場）。
持倉結構：空頭主動離場跡象明顯。從近期多空持倉結構分析，空頭主力已在11月27日期間增倉打壓下跌過程中完成部分空頭倉位與散戶或機構低位換手，（參考價位7520-7760之間）。同時，在后兩日小幅反彈過程中，完成部分空頭倉位主動平倉離場。
操作周期：多空雙方博弈在即。進入12月份，多空雙方均將面臨交易所提保過程，期貨公司在此基礎上仍將有不同程度提高。面對持續不斷增加的持倉資金成本，多空雙方虛盤均將承受主動平倉壓力。
市場參與主體持倉方向：
測評結果：硅錳1901合約后期多空決戰將更有利于多頭。
一、流動性
從硅錳01合約持倉走勢看，SM1901合約持倉再創歷史新高，高持倉背景下多空博弈也更加呈現激烈格局。在多空博弈過程中，成交放大，價格波幅大幅增長。其中，市場情緒化追漲殺跌特征明顯。在高資金流動性下，盤面所形成的影子價格也直接影響到基差結構水平的高波動。目前形成前期8400以上高位單邊多頭被套（產業邏輯多頭入場），7760以下空頭單邊被套（宏觀邏輯空頭入場）
二、持倉結構
從前20名總持倉結構看，截止12月3日，多頭持倉相對空頭較集中。凈多頭占比多頭持倉已達22%左右。從近期多空持倉結構分析，空頭主力已在11月27日期間增倉打壓下跌過程中完成部分空頭倉位與散戶或機構低位換手，（參考價位7520-7760之間）。同時，在后兩日小幅反彈過程中，完成部分空頭倉位主動平倉離場。
三、操作周期
留給多空雙方博弈的時間不多了。進入12月份，多空雙方均將面臨交易所提保過程，期貨公司在此基礎上仍將有不同程度提高。面對持續不斷增加的持倉資金成本，多空雙方虛盤均將承受主動平倉壓力。
四、市場參與主體持倉方向
合金廠
從成本角度考慮，合金廠鑒于8000元/噸附近的完全生產成本，面對盤面1901合約目前價格水平已無主動賣交割保值意愿。同時，生產型企業一般對于買保也無需求。
下游鋼廠
鑒于鋼廠盤面300元/噸左右的買交割利潤。鋼廠盤面持倉方向更有利于多交割持有多頭頭寸。
期現公司
從基差結構分析，由于硅錳1901合約長期處于貼水結構運行。廠、倉庫并無注冊倉單。導致期現公司在硅錳這個品種上，并無過多期現操作機會。
市場投機
從交割月基差回歸角度分析，根據調研的情況了解到，當前現貨依然處于偏緊狀態。工廠訂單飽和并無庫存壓力?，F貨堅挺將更利于后期期貨上漲向現貨靠攏完成期現基差修復階段。單邊逢低做多安全邊際將高于逢高做空。
市場價差套利
在目前1901合約高持倉，流動性不減的背景下，同時鑒于期貨向現貨基差回歸的預判下，近月主力上行驅動明顯。01-05價差結構為正套邏輯。
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